投資建議:推薦家居產業鏈,行業層面受益于2012 年下半年起的地產復蘇,龍頭公司憑借渠道品牌優勢,集中度有望持續提升。看好美克股份(三季報驗證管理改善,內銷增長推動收入端改善;嚴控折扣,毛利率提振,業績拐點出現),索菲亞(通過品類延伸,客單價有效提升,獲取超越行業平均的增速;新成立櫥柜事業部,打開增長空間),喜臨門(床墊行業長期集中度提升可期,由制造向品牌轉型,提出14 年收入規劃超預期,有望借助O2O 實現彎道超車,后續內銷變化值得跟蹤),宜華木業(借助微信O2O 打開內銷市場,原材料成本優勢逐漸發揮)。依舊看好煙包產業鏈,雖然傳統煙包內生增長短期受到一定制約,但持續外延擴張的邏輯在分散的煙包行業中依舊成立。以三季報為例,上海綠新主要依托外延并購增厚業績;而東風股份、勁嘉股份則主要依托內生增長,及投資收益的恢復型增長。新涉足的電子煙領域,一方面享受出口市場的高速增長;也有望受益于內銷市場的爆發。此外,還可關注業績超預期的金屬罐包裝龍頭奧瑞金,市場擔心小非減持,過度壓制估值。

包裝:1)煙草包裝:三季報業績符合預期。傳統業務依托內生增長和外延擴張,新涉足電子煙業務,構造另一增長極,公司也積極發展新產業鏈。電子煙業務出口高增長,美國、歐洲、澳洲的政策態度轉向積極,國內政策走向亦有望借鑒國外。2)大眾消費品包裝:下游主要客戶銷量增長乏力,永新股份、通產麗星、珠海中富等增長低于預期。金屬包裝奧瑞金業績超預期,系三片罐業務跟隨核心客戶實現快速增長,兩片罐產能利用率較高。

輕工:1)家居類:三季報符合我們預期,超出市場預期。一方面行業依舊受益于地產銷量增長的滯后推動作用,更重要的是上市公司自身的變化,如美克股份的管理改善拐點,索菲亞的尋求品類擴張,喜臨門的制造向品牌轉型,以及宜華木業對于內銷新渠道的拓展嘗試。目前國內家具行業整體集中度尚低,消費者尚沒有形成成熟的品牌認知,率先引領變革的公司有望享受先發優勢,進入國內家具行業的第一梯隊。2)可選消費類:黃金珠寶類因金價企穩,毛利率環比有所回升。高端名表零售飛亞達同比業績逐季回升,但是回升幅度較弱。

造紙:業績基本符合預期。1)大宗工業用紙:13Q3 單季同比增速改善,但受制于需求疲軟,改善幅度并不明顯。業績增長較快的晨鳴紙業,主要受益于湛江林漿的成本優勢,后續有望持續體現成本端競爭力。商務部近日公布了對進口漿粕反傾銷初裁結果,對有溶解漿業務的公司有望主題催化,如太陽紙業、岳陽林紙、晨鳴紙業等。2)特種紙:裝飾紙龍頭齊峰新材,下游地產產業鏈需求向好,公司繼續享受原材料端的成本優勢。生活用紙公司中順潔柔業績低于預期,主要因行業產能投放過快,價格競爭壓力加大;公司營銷改善進度也較為緩慢。